תעלומה בבורסה: המדדים שוברים שיאים, אבל המשקיעים הזרים נעלמו. מה באמת קורה מאחורי הקלעים?

הבורסה לניירות ערך בתל אביב חווה תקופה של גאות, עם מדדים המטפסים לשיאים חדשים וחגיגה של ממש עבור המשקיעים המקומיים. אולם, מתחת לפני השטח מסתתרת תופעה מדאיגה שמעלה סימני שאלה: המשקיעים הזרים, אלו שמזרימים את "הכסף הגדול" לשוק, ממשיכים להדיר את רגליהם. נתוני הבורסה חושפים תמונה ברורה – זוהי כבר החודש החמישי ברציפות שהם יושבים על הגדר, צופים מהצד ומהססים להצטרף לחגיגה.

מבט על נתוני חודש אוקטובר האחרון מגלה כי פעילות משקיעי החוץ הייתה כמעט אפסית. זאת, לאחר חודש ספטמבר בו נרשמו רכישות נטו זניחות בהיקף של כ-300 מיליון שקל בלבד – סכום שמתגמד לעומת המכירות האגרסיביות שביצעו קודם לכן. במהלך החודשיים וחצי שקדמו לכך, החל מהמחצית השנייה של יוני ועד סוף אוגוסט, מכרו הזרים מניות ישראליות בסכום כולל של כמעט חמישה מיליארד שקלים. המגמה ברורה: הכסף הזר יצא מהשוק, ואינו ממהר לחזור.

אך לא כך נראתה תחילת השנה. עד אמצע יוני 2025, התמונה הייתה הפוכה לחלוטין. המשקיעים הזרים הביעו אמון בכלכלה הישראלית והזרימו לשוק המקומי סכום אדיר של למעלה מעשרה מיליארד שקלים במניות, הרבה מעבר למה שמכרו בשנה הקודמת. ואז הגיעה נקודת המפנה הדרמטית: מבצע "עם כלביא". בבת אחת, הסנטימנט השתנה ב-180 מעלות. כבר במחצית השנייה של יוני הם החלו למכור מניות בהיקף של כמיליארד שקל, המשיכו עם מכירות של מיליארד נוסף ביולי, והגיעו לשיא באוגוסט עם מכירות של כמעט 2.5 מיליארד שקלים.

אמנם, אם בוחנים את הנתונים מתחילת שנת תשפ"ה, נראה כי משקיעי החוץ רשמו רכישות נטו מצטברות של כ-7.6 מיליארד שקל. אולם, גם נתון זה מטעה. ניתוח מעמיק יותר מגלה כי חלק הארי של סכום זה הוא למעשה רכישה חוזרת של מניות שהם עצמם מכרו במהלך שנת תשפ"ד, אז נפטר השוק הזר ממניות ישראליות בהיקף של 6.8 מיליארד שקל. כלומר, לא מדובר בכסף חדש שנכנס לשוק, אלא בעיקר בהתנהלות זהירה ובתיקון פוזיציות.

התנהלותם הזהירה של המשקיעים הזרים עומדת בניגוד חד לעליות השערים בבורסה. בזמן שהמשקיעים המקומיים אופטימיים, הכסף הבינלאומי מעדיף להמתין להתבהרות התמונה. השאלה הגדולה שנותרה פתוחה היא האם היעדרותם היא תופעה זמנית, או שמא היא מהווה נורת אזהרה מהבהבת לגבי חוסנו של השוק הישראלי בטווח הארוך.